本周，鋼聯(lián)調(diào)研247家鋼廠高爐開工率75.63%，環(huán)比上周減少0.74%，同比去年減少5.35%；鋼廠盈利率24.68%，環(huán)比減少0.86，同比減少14.28%。鐵水223.52萬噸，環(huán)比下降1.04萬噸，出人意料。

本周，鋼聯(lián)調(diào)研全國(guó)87家獨(dú)立電弧爐鋼廠平均開工率7.92%，環(huán)比增加1.25個(gè)百分點(diǎn)，同比減少56.98個(gè)百分點(diǎn)；平均產(chǎn)能利用率4.10%，環(huán)比增加1.39個(gè)百分點(diǎn)，同比減少49.14個(gè)百分點(diǎn)。

截至2月22日，五大鋼材總庫存2312.4萬噸，周環(huán)比增加209.12萬噸，螺紋總庫存環(huán)比增加123.3萬噸至1180萬噸，熱軋庫存環(huán)比增加39.4萬噸至427.9萬噸。

五大鋼材庫存仍在季節(jié)性累庫，部分品種庫存超過去年，其中板材累庫遠(yuǎn)超去年水平，數(shù)據(jù)偏利空。螺紋產(chǎn)量平穩(wěn)，累庫同比持平，供需雙弱。熱卷產(chǎn)量回落，庫存環(huán)比仍在攀升，社會(huì)庫存累庫超過去年，需求回升速度偏慢。

由于農(nóng)歷正月十五之前，多數(shù)下游工地仍處于假期，國(guó)內(nèi)螺紋鋼需求仍未出現(xiàn)明顯的回升，庫存仍在進(jìn)一步累積。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)螺紋周產(chǎn)量環(huán)比回落0.19萬噸至191.95萬噸，農(nóng)歷同比減少42.95萬噸；社庫環(huán)比增加96.01萬噸至845.15萬噸，農(nóng)歷同比增加50.23萬噸；廠庫環(huán)比增加27.27萬噸至334.89萬噸，農(nóng)歷同比增加16.48萬噸。

本周螺紋鋼需求環(huán)比回升39.35噸至68.67萬噸，農(nóng)歷同比減少14.28萬噸。螺紋周產(chǎn)量連續(xù)第九周下降，庫存連續(xù)第十三周回升，需求略有回升仍處于歷史低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求仍未恢復(fù)。

從供應(yīng)方面看，目前鋼廠仍處于全面虧損局面，長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)積極性較低，短流程鋼廠多數(shù)還未恢復(fù)生產(chǎn)，螺紋鋼周產(chǎn)量創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低。

本周唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2926元/噸，平均鋼坯含稅成本3764元/噸，周環(huán)比下調(diào)19元/噸，與當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格3550元/噸相比，鋼廠平均虧損214元/噸。

本周鋼價(jià)開局不利，現(xiàn)貨端向好的勢(shì)頭在期鋼開市后被快速打破。盡管周三夜盤以來的反彈得以修正過快跌幅，但反彈力度有限，最終盤面上螺紋和熱卷較節(jié)前一周仍下跌了1.53%和1.84%，鐵礦跌幅超過6.01%，焦煤、焦炭由于強(qiáng)反彈，較節(jié)前最后一周實(shí)現(xiàn)了收漲，尤其是焦煤周環(huán)比上漲了2.29%，不過比上月還是下降超過3%。

由于節(jié)后第一周，春節(jié)假期因素仍在發(fā)揮作用，加上全國(guó)大范圍雨雪降溫天氣，運(yùn)輸和工地開工都受到較大影響。造成市場(chǎng)成交量低，出貨困難，鋼廠庫存上升較快，原料采購不積極，成本和利潤(rùn)矛盾凸顯，供需兩弱，市場(chǎng)信心不足。

據(jù)百年建筑網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2024年初，全國(guó)各大施工單位普遍反映項(xiàng)目總量同比有所減少。這兩組相互印證的數(shù)據(jù)證實(shí)了節(jié)前市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后建材需求恢復(fù)不足的預(yù)期。

前段時(shí)間有消息稱國(guó)內(nèi)12化債高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份（天津、內(nèi)蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）除民生工程外，2024年不得出現(xiàn)新開工項(xiàng)目。從數(shù)據(jù)來看，這12個(gè)省份的固定投資額占比全國(guó)超百分之二十，因此這或?qū)θ珖?guó)基建投資整體大局有一定影響。

同時(shí)結(jié)合百年建筑網(wǎng)的調(diào)研結(jié)果，關(guān)于“12省市不準(zhǔn)新開特定項(xiàng)目”，已有部分省市證實(shí)落地，但其中已施工項(xiàng)目基本不受影響。從該事件可以預(yù)計(jì)，短期基建支撐力度減弱，將對(duì)節(jié)后新項(xiàng)目開工進(jìn)度造成一定影響。

但是，年后上海、廣州、浙江這些富足省市，密集開展新一年的投資安排。上海成為首個(gè)固定資產(chǎn)投資破萬億的一線城市。并且將于近期正式出臺(tái)新一輪新基建貼息政策，有效降低社會(huì)主體貸款融資成本，帶動(dòng)更多社會(huì)資本投資新基建。今年將爭(zhēng)取中央預(yù)算內(nèi)投資、增發(fā)國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債券等資金500余億元進(jìn)行建設(shè)。

廣東2024年年度計(jì)劃投資1萬億元。重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目1508個(gè)，含多個(gè)高鐵、機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目。省會(huì)廣州在今年第一季度共計(jì)開工319個(gè)項(xiàng)目，總投資超過3200億元。

浙江也將在今年推進(jìn)重大建設(shè)項(xiàng)目1000個(gè)以上，并計(jì)劃完成投資1萬億元以上。雖然1月地方債實(shí)際發(fā)行規(guī)模不及預(yù)期，2-3月地方債發(fā)行計(jì)劃也較慢，但可能會(huì)通過增發(fā)國(guó)債或中央預(yù)算內(nèi)投資等方式，推動(dòng)項(xiàng)目落地。

因此，鋼材市場(chǎng)需求要從時(shí)間以及全國(guó)范圍來看一些政策對(duì)行情的影響。地產(chǎn)和基建只是一面，鋼廠也會(huì)通過需求強(qiáng)弱變化調(diào)節(jié)供給結(jié)構(gòu)，不用對(duì)需求過度悲觀。

從制造業(yè)企業(yè)訂單表現(xiàn)來看，37%的下游企業(yè)在手訂單與去年基本持平；41%的下游企業(yè)在手訂單相較去年呈現(xiàn)不同程度的增加；22%下游企業(yè)在手訂單相較去年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。但對(duì)于市場(chǎng)需求，貿(mào)易商多認(rèn)為下游需求處于逐步恢復(fù)階段，國(guó)家政策方面仍有支撐，整體一季度的制造業(yè)訂單預(yù)期向好，40%的下游企業(yè)預(yù)計(jì)一季度訂單呈現(xiàn)不同程度的增量。

鐵礦石方面，1月5日以來，日均鐵水產(chǎn)量自低點(diǎn)218.17萬噸緩慢回升，但回升幅度小且節(jié)奏緩慢。截至2月22日，247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量為223.52萬噸，春節(jié)后出人意料之外的下降了1萬多噸，長(zhǎng)期低位徘徊的鐵水產(chǎn)量使得原料端壓力逐步加深。

與此同時(shí)，鋼廠盈利率再度小幅下滑至25.54%，創(chuàng)2023年11月上旬以來新低。鋼廠持續(xù)虧損使其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨巨大壓力，部分長(zhǎng)期虧損鋼企通過檢修停產(chǎn)以緩解壓力，這也使得原本的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所放緩,預(yù)計(jì)鋼廠后續(xù)提產(chǎn)動(dòng)力依然不足。

從基本面來看，鐵水產(chǎn)量低位持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期，而春節(jié)后，在鋼材高庫存與鋼廠虧損雙重壓力下，鋼廠提高產(chǎn)量的動(dòng)力不足，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏可能會(huì)進(jìn)一步放緩，進(jìn)而使得日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)在低位徘徊，對(duì)原料端形成更大壓力。

鐵礦前期估值在黑色系中偏高是主要原因。美國(guó)1月通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度延后，美元指數(shù)春節(jié)期間走強(qiáng)，對(duì)鐵礦估值形成一定壓制。

與此同時(shí)，鋼廠鐵礦石庫存在春節(jié)假期階段的消耗量也不及預(yù)期，目前鋼廠庫存充足，原本預(yù)期春節(jié)后的采購增量落空。而供應(yīng)端，隨著港口持續(xù)累庫與發(fā)運(yùn)量止跌回升，原本供應(yīng)偏緊的局面已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)為寬松，供強(qiáng)需弱格局加劇，預(yù)計(jì)后市鐵礦石下跌窗口已打開。

基于對(duì)房地產(chǎn)銷售預(yù)期偏低和基建增速一般的判斷，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于鋼材旺季需求的預(yù)期偏低，目前鋼材庫存依然存在一定壓力，預(yù)計(jì)后期去庫速度一般，將使得鋼價(jià)偏低運(yùn)行，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石需求下降。預(yù)計(jì)鐵礦石盤面底部區(qū)間將在800元-850元?，F(xiàn)貨價(jià)格900元左右。

焦炭和焦煤方面，2024年山西或迎煤礦安全監(jiān)管大年，全年煤炭產(chǎn)量或難繼續(xù)增長(zhǎng)。山西作為全國(guó)煉焦煤主產(chǎn)地對(duì)煉焦煤供給影響較大。

焦價(jià)經(jīng)過三輪下跌，焦企盈利空間收窄，據(jù)調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利-107元/噸，相較上周盈利虧損擴(kuò)大64元/噸；部分焦企因利潤(rùn)受損仍存在減產(chǎn)情況，多數(shù)焦企開工維持前期狀態(tài)，受假期停運(yùn)以及近日雨雪天氣影響，焦企廠內(nèi)焦炭庫存仍有累積。

本周鋼材市場(chǎng)的供給端：節(jié)后鋼廠產(chǎn)能釋放維持一定韌性，供給端呈現(xiàn)小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。需求端：由于終端需求仍沒有釋放以及節(jié)后大范圍雨雪天氣影響，市場(chǎng)成交依舊清淡，下游需求仍處于恢復(fù)之中。成本端：由于鐵礦石價(jià)格有所下跌，廢鋼價(jià)格穩(wěn)中小幅下跌，焦炭?jī)r(jià)格第三輪提降落地，使得鋼鐵生產(chǎn)成本支撐力度明顯走弱。

從目前來看，整體庫存累積速度較快，而需求又還未全面啟動(dòng)，市場(chǎng)信心略顯不足。但歷年來2月份需求都不好，需求回暖需等到3月份以后，同時(shí)鋼廠開工率和粗鋼產(chǎn)量回升速度也低于去年同期水平，呈現(xiàn)供需弱平衡的狀態(tài)。

目前經(jīng)過節(jié)后行情下跌調(diào)整，鋼材盤面利潤(rùn)和現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)都得到恢復(fù)，但改善空間有限。鋼材庫存增速放緩，隨著天氣好轉(zhuǎn)，開工陸續(xù)增多，需求季節(jié)性恢復(fù)，帶動(dòng)產(chǎn)量有陸續(xù)恢復(fù)的可能，成本和利潤(rùn)的矛盾暫時(shí)一定程度上得以緩解，快速下跌行情也得以短暫修復(fù)，以“雙焦”為代表的原料盤面快速反彈，黑色開始博弈反彈的空間。

1月初市場(chǎng)已開始交易鋼材需求恢復(fù)不及預(yù)期邏輯，預(yù)計(jì)價(jià)格已接近本輪回調(diào)底部，螺紋鋼盤面價(jià)格3700至3750元一帶是底部區(qū)域，后期需重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)情況。

春節(jié)長(zhǎng)假期間公布的金融數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出一些利好的跡象，M1和M2兩個(gè)重要的金融指標(biāo)都超預(yù)期的好轉(zhuǎn)，也就是說市場(chǎng)的錢在慢慢增多，大家貸款的信心也在恢復(fù)。

從歷史數(shù)據(jù)上看，金融數(shù)據(jù)M1和M2兩個(gè)指標(biāo)與國(guó)內(nèi)黑色系大宗商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)均有較好的相關(guān)性，且略領(lǐng)先黑色系大宗商品價(jià)格價(jià)格。

昨天上午，央行下調(diào)貸款利率這件事情，被稱為最猛降息！首套房貸利率將降至歷史低點(diǎn)。3.95%！當(dāng)然對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)是重大利好，對(duì)于黑色系大宗商品，尤其是建筑鋼材市場(chǎng)是實(shí)實(shí)在在的利好消息。

總之，當(dāng)前市場(chǎng)情緒觀望為主，鋼價(jià)呈現(xiàn)波動(dòng)反復(fù)的震蕩行情。后期，隨著宏觀調(diào)控政策效應(yīng)持續(xù)釋放，需求加快恢復(fù)，庫存壓力減輕，市場(chǎng)信心才能得到提振，鋼市仍有可能迎來“金三”行情。

當(dāng)前值得注意的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

第一、今年春節(jié)后，預(yù)計(jì)資金到位力度為拖累螺紋需求釋放的主要因素。上海、福建、廣東、北京等地均反映資金回款情況不足去年農(nóng)歷同期的五成，顯示房建和基建資金周轉(zhuǎn)仍有瓶頸。調(diào)研顯示，2024年1月440家水泥貿(mào)易商回款率為45.2%，較2023年1月下降10.3%。

第二、2024年以來投放的資金量（專項(xiàng)債、特別國(guó)債）雖同比去年增長(zhǎng)，但落地進(jìn)度緩慢，不能馬上轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量，制約旺季螺紋需求回升的速度和力度。

第三、2023年第四季度，國(guó)務(wù)院對(duì)12個(gè)債務(wù)壓力較大的省市（內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）下達(dá)了暫緩或停止一些基建項(xiàng)目（涉及交通、基建、棚改區(qū)改造等）的指令，除民生工程以外的項(xiàng)目一律停止新開工。目的是防范和化解地方債風(fēng)險(xiǎn)，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。被叫停的基建項(xiàng)目主要是一些收益較低，建設(shè)過剩但又容易積累負(fù)債的項(xiàng)目，如高速公路、民用機(jī)場(chǎng)、軌道交通等。

第四、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期時(shí)間推后，降息力度也將低于預(yù)期。外盤鐵礦石價(jià)格和鋼材價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的下跌，這也是我們值得注意的外部宏觀因素。

第五、從鋼材市場(chǎng)終端需求看，節(jié)前及春節(jié)期間的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)令人堪憂。據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)假期期間（2.10—2.17），44個(gè)重點(diǎn)城市在春節(jié)周成交量環(huán)比下降87%，比2023年下降了40%，較2022年同期降幅達(dá)到了82%。這將影響房地產(chǎn)新開工面積和當(dāng)前市場(chǎng)資金，對(duì)于鋼材市場(chǎng)肯定是壞消息了。